天风证券股份有限公司孙海洋近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《传统业务优势凸显，全日制基地 职教稳步推进》，本报告对学大教育给出买入评级，当前股价为26.34元。
学大教育(000526)
传统业务优势巩固，奠定现金流基础
公司深耕个性化教育，首创一对一教育辅导模式与体系，积累丰富教学及运营管理经验，在行业中具备较强品牌优势；并在此基础之上延伸拓展为多形式、多场景、多产品的产品矩阵，制定以学生为中心教学培训体系与模式。
近两年，学大打造全日制学习基地，面向高考复读生、艺考生等学生群体，提供学习环境、个性化授课及高效学习体验，凭借公司在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累的强大能力和资源，全日制已成为公司传统优势业务之一。
一方面，“双减”后风险抵抗能力较弱的小微培训机构或有清出， 而高中培训需求仍保持相对刚性， 以公司为代表的头部机构市占率或企稳向上；另一方面，疫后线下客流或有所恢复，带动相关课程收入复苏，支撑公司业务及现金流基本盘。
截至 23H1 末，公司拥有个性化学习中心近 270 所，全日制培训基地 30 余所，覆盖主要主要一二线城市、辐射三四线城市，并通过科技赋能， 将单一线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学，升级智能化教学服务系统，提升线下校区业务能力。
紧跟政策切入中职教育，学校版图持续扩张
国家在职教领域不断出台政策，鼓励上市公司及行业龙头举办职业教育，推动职普融通及产教融合；公司顺应形式布局职教，充分依托公司多年来积累的教学教研知识体系、 师资资源、技术优势、产业资源等打造职业院校学生的升学就业通道。
公司传统业务主要对接高中学生， 因此以相似年龄段所面向的中职学校为切入点，具备相关客源、教育经验等优势，且业务间具有一定协同效应。截至 22 年末，公司已完成 3 所中职院校的收购及托管； 23 年 8 月公告将以自有资金出资持有沈阳双晟 80%股权，间接持有沈阳国际商务学校 80%的举办者权益，中职版图持续扩张。
随着院校招生逐步推进，在校生数量增长，职教业务有望贡献更多增量；同时公司继续加强中职院校的投资并购力度，伴随学校容量及利用率提升，以及各校运营逐步成熟、未来高职院校加入，业务盈利能力有望逐步增强。
上调盈利预测， 维持“买入”评级
考虑到经过双减、疫情等扰动后，业务已基本调整完毕， 在巩固个性化教育业务的同时，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域；同时，供给侧出清需求持续旺盛，伴随规模效应逐步释放，我们上调公司盈利预测，预计 23-25 年归母分别为 1.2、 1.6、 2 亿（ 23-25 年前值分别为1、 1.3、 1.6 亿）， EPS 分别为 1、 1.3、 1.6 元/股（ 23-25 年前值分别为 0.8、1.1、 1.3 元/股），对应 PE 分别为 27、 20、 16x。
风险提示： 政策风险、新业务风险、管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券苏多永研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为32.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.13。
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