记者|王新
编辑|江一曼彭云杰
被称为投行“金字塔尖”的保荐代表人群体(业内简称“保代”)正在告别黄金时代。
曾几何时，稀缺性产生价值，这些“金领”手握IPO项目签约权，一年都赚几百万。从2004年之一批609名保险 *** 人到2019年底的3800余名，保险 *** 人严苛的申请门槛依然让集团规模扩张保持克制，让初入投行的小兵们艳羡不已。
然而，这种情况在一年前被打破了。
2020年6月12日，新版《证券发行上市保荐业务管理办法》大幅放宽了投保门槛，不再强制要求必须有项目协办经验，也没有提及“千军万马过独木桥”的投保能力测试。
过去一年，保代实现了“大跃进”。
根据中国证券业协会的数据，2020年将新增保险 *** 人2498人。截至目前，保险 *** 人队伍扩大到6973人。
“渠道”的价值被解构，扩张引入新的竞争对手。改革后保代的生态发生了哪些变化？「滚入式」趋势会加剧吗？对练习质量有什么影响？
宝带规模的大跃进中国的保荐人制度始于2004年。当年2月1日， *** 制定发布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》正式实施，正式从通道制转入保荐制。随后，中国证券业协会主办首届保荐代表人考试，609人通关后捧得“金饭碗”，成为全国首批保险 *** 人。
此后，保险代考每年都“应接不暇”。2010年考试冰点的时候，通过率只有1.05%。经过15年的发展，注册保险代人数呈现温和增长，截至2019年底达到3806人。
戴宝的薪酬结构是大众谈论最多的。据业内人士介绍，除了基本工资、项目奖金、签约费、年终奖之外，宝代往年通常会有一笔特殊津贴，从每月2-3万到每月10万不等。即使在IPO暂停，没有项目签约的日子里，这个津贴还是要发的。
2012年，行业逐渐取消了补贴，但签约担保 *** 人还是拿到了签约费，是保荐 *** 人从报到到上会的月薪，也是对其责任的风险补偿。
2020年年中的保险制度改革，使得注册保险 *** 人数量激增，保费能力逐渐下降。
2020年6月12日， *** 正式实施修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》(以下简称《办法》)，其中对保险 *** 资格进行了调整，申请保险 *** 不再需要项目共同发起人的经验，保险 *** 考试必须合格，因此过时。
在旧规定下，个人申请保荐代表人的两大难点是:最近三年内在境内证券发行项目中担任过项目联席保荐人；参加中国 *** 认可的保荐代表人胜任能力测试，成绩合格有效。
业内人士表示，顾名思义，项目联合发起人就是协助项目处理一切。当时一个项目配备了两个发起人和一个联合发起人，三个人都要签保荐书。
“宝带可以大大扩展它的容量。主要是取消了项目联合赞助的体验，因为之前一个项目只有一个联合赞助人。在实际操作中，一些项目的联合发起人只是简单地签了名，根本不参与赞助工作。”一位中小券商保代告诉界面新闻记者，通过保代考试的只能称为准保代，一般比较难。只有有了协办经验，才能认定他们是真正的保代。
根据现行《办法》，投行典当申请保险 *** 资格的，有三个关键条件:最近5年内有36个月的保荐工作经历；最近12个月内持续从事保荐业务；通过保险测试。
以上条件均符合标准的，可认定为A类保险 *** 人。未通过保险 *** 人考试的，只要所在机构认定其具备相应的保荐能力，即可注册为B类保险 *** 人(也称机构验证保险 *** 人)。这两种保险 *** 人没有区别。
机构担保的认证条件比较严格，需要满足以下五个条件中的四个:具有8年以上保荐业务经历；最近三年在两个证券发行项目中担任项目组成员；金融、经济、会计、法律专业硕士及以上学历；取得国家法律职业资格；取得国家注册会计师资格。
注册门槛的降低导致保险 *** 人数量激增。
据界面新闻记者统计，2020年，保险 *** 人将从2498人增加到6295人，比上年增长65%。其中，中信证券、中信建投、CICC、民生证券、海通证券、华泰联合、国泰君安均新增100人以上。
2021年，保代实力将继续上升。截至5月31日，全年新增保险 *** 人678名。其中，中信证券、中信建投、国源证券和CICC分别新增81家、58家、56家和51家保险 *** 人。从制度上看，保险 *** 人集中在头部，中小券商的差距被拉大了。共有21家经纪公司拥有超过100名保险 *** 人。
谁在贴英雄？谁的保险团队更大？券商之间竞争激烈。
2020年末，中信建投以367家担保人排名之一，中信建投仅2家担保人排名第二。
但最新数据显示，中信证券实现了弯道超车，以446保代储备笑傲券商行业。中信建投滑落至第二位，426保代。目前业内只有这两家券商突破了400人大关。
有“贵族投行”之称的CICC，此前将投行业务重点放在国内企业海外上市上，其a股项目略逊一筹。2018年和2019年保险 *** 人数量排名第11位。
2019年，CICC赶上了，它抓住了科技创新板的机会，储备了丰富的项目，所以保代的需求也大增，于是在行业内派发英雄帖。
2020年，CICC保险 *** 人数量激增174人，位居行业之一，保险 *** 人总数达279人，位居行业第三。
截至5月31日，海通证券、华泰联合、国泰君安的保险 *** 人数量分别为287人、286人、252人，分别排名第4、第5、第7位，最近三年均排名前10。
由于康美制药事件，广发证券被暂停保荐业务资格半年。保代在2019年和2020年分别减少了12位和11位，2021年以来小幅增加了2位，总体呈下降趋势。排名也从2018年底的行业第二位下降到目前的第11位。
虽然移师上海的民生证券综合实力在业内稍弱，但其投行部却是不折不扣的“大户”。目前储备保险 *** 人278人，行业排名第6，不逊于头部券商。
Start "内卷"从审批制到注册制，从稀缺到稀缺，保险 *** 公司现在已经滚滚而来。
头部券商保代在界面上告诉记者，2019年和2020年，科技创新板和创业板试行注册制，头部券商项目数量激增，保代一度供不应求。
按照现行规定，保代实行“双签”制，即一个项目需要两个保代签字，一个保代可以同时签六个项目，主板、科技创新板、创业板两个，而新注册的保代可以每个板签一个项目。
“签六是一个理论值，还有被处罚的问题和内部人员调配的问题。”北京某保险 *** 人表示，部分保险 *** 人已经转到了品控和内核部门，但实际上可用的保险 *** 人并不多。此外，某个组的项目数量可能会突然增加。在保额有限的情况下，你得另找一个群体放贷。"
“总体而言，宝带的供应是充足的。其实改革之前，保代是有点过剩的。”华泰联合前代表王指出，降低中国代表门槛后，中国代表就相当于从业资格，之前的门槛定得太高，完全没有意义。
业内人士表示，在核准制下，由于IPO企业质量较高，保代扮演了“通道”的角色，因此享受了较高的溢价。改革后，保代的渠道价值被解构，保代的扩张引入了新的竞争对手，有利于整体质量的提升。
“要迎接这种变化，保代多了，意味着保代登记更加市场化，行政干预更少，竞争更激烈，给老保代施加压力，优胜劣汰会越来越明显，有利于保代质量的整体提升。”投资银行家何认为，对企业来说，选择多了，有利于双赢。对于保险行业来说，人才供给增加是好事，对有能力的人也是好事，但对没能力的人是不利的。
业内投行人士老聃认为，保代的扩张更有利于市场的发展，在约束和规范更加完善的情况下，扩张后的保代团队会形成更强的生产力。
此外，有业内人士认为，扩容会造成行业“卷进来”，也有利于监管。
一位名叫保代的头部券商人士表示，新注册的保代大多是考上了、只有三年工作经验的年轻人，其中有在大券商工作过或者有丰富项目经验的人才并不多，有能力承包和做项目的人永远是稀缺资源。
“就像北欧高福利的工人和血汗工厂的工人。哪个好管？”上海一位投行人士指出，保险 *** 人越多，越便于监督管理。现在保险 *** 人比项目多，客户要求“保姆式服务”“跪地式服务”，降低了底线。
该投行人士进一步指出，监管持续高压，新证券法也对保代问责进行了调整。目前IPO项目签约风险巨大，很多保代都不愿意签。
超过4000名担保人没有项目可签。在保险 *** 资格调整之际， *** 强调将收紧中介机构责任，加大中介机构问责力度，加强事中事后监管。
数据显示，2018年4月以来， *** 、证监局、交易所共开出169张罚单。其中，2018年、2019年、2020年和2021年的门票数量分别为18张、48张、62张和52张。处罚措施包括警告函、督导谈话、认定不适当人选等。监管趋严已是业内共识。
“受罚的保代并非不义，生活确实坎坷。大部分是低级错误，不认真不仔细，材料质量低。抓到典型，就该罚。”王对指出。
此外，监管多次强调，保险 *** 执业质量堪忧是IPO撤回的重要原因。今年以来，已有124家IPO公司撤回了上市申请。
中国 *** 主席易会满在3月20日举行的中国高层论坛上表示:“根据初步掌握的情况，并不是这些企业存在严重问题，也不是因为撤了假账。其中一个重要原因就是很多保荐人的执业质量不高。从目前的情况来看，很多中介组织并没有真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在‘穿新鞋走老路’。”
深交所首届创业板市委委员、清华大学五道口金融学院院士田璇教授近日在接受界面新闻记者采访时表示，我国保险 *** 执业质量整体不高，保荐代表人前期工作不扎实，回答问题不专业。
投资银行家何表示，保荐人执业质量不高确实是个问题。很多券商的投行只是流于形式，在重大问题上把握企业的风险不够好。
值得一提的是，在6973名保险 *** 人中，有近4000名保险 *** 人名下没有保荐项目。今年被处分的52人中，11人未签项目，占21%。
保险扩容影响执业质量吗？接受界面新闻记者采访的多位业内人士认为，执业质量与保代扩张无关，与监管主动调整审核规模、控制IPO节奏关系更大。
“总的来说，执业质量下降和保险 *** 人扩张没有关系，因为保险 *** 人扩张后，大部分保险 *** 人还是没有项目可签。不可能是这些新注册的保险 *** 人把执业质量搞差了。”何表示，执业质量下降与IPO提速有很大关系，因为项目太多，员工太忙，导致很多项目质量下降。
