一片晶圆可以加工出多少个芯片，一片12寸晶圆能生产多少芯片

2、模拟芯片：行业下行周期进入中后段

2.1、本轮周期复盘：周期即供需关系的演变

2.1.1、高景气源于供需失衡模拟芯片主要分为信号链和电源管理两大分类，全球市场空间按2021年全球销售额口径大约在740亿美金。其下游应用分布较广，主要包含通信、消费、工业、汽车、医疗等领域。由于应用领域广泛，通常模拟公司营收的周期性较弱，不太会受到单一行业领域兴衰的影响，年度业绩增长较为平滑。本轮周期为多重因素叠加导致，最终形成历史级别行业周期景气度高点。

1、新能源汽车20H2开始放量，抢占晶圆产能，供需失衡初现端倪。自疫情全球扩散以来，海外晶圆封测产能供给受到影响，交期不断延长；同时期新能源汽车蓬勃发展，带动功率半导体及其他车规物料需求大幅提升，抢占部分8寸晶圆产能，TI等巨头开启保车策略，放弃普通消费市场，导致国内厂商短期无法完全满足市场空缺，行业供给开始失衡。

2、华为被制裁，MOV三家上调预期，供需失衡加剧。2019年由于华为海思被制裁，影响到终端业务，小米/OPPO/VIVO三家手机品牌厂商纷纷上调预期，意图占据华为空缺的高端市场，开启抢芯大战，模拟部分关键紧缺物料主要是手机充电物料，包括开关充电和电荷泵充电芯片。该领域历来由TI占据绝对份额，短时间内国内厂商想要完全填补市场空缺，面临一定资源压力，必须做出取舍。而且由于充电芯片功率较大，相比普通电源芯片，相同晶圆产出芯片数量更少，这加剧了行业产能不足的情况，供需严重失衡。中芯国际、上海华虹等晶圆厂产能利用率维持100%居高不下，晶圆厂不断提升代工价格，并且涨价被传递到终端客户，模拟芯片公司迎来历史级行业景气度高点。

2.1.2、需求下滑导致景气度下行，供需反转

随着疫情影响经济增长压力变大，小米/OPPO/VIVO高端化不如预期，智能手机、平板销量下行，消费市场需求不振，致使2022Q3、Q4供需关系再度转向，客户提货意愿动力不足，产品单价逐渐下调，渠道、终端和原厂库存增加，行业进入主动降价去库存阶段。

2.1.3、模拟厂商本轮周期营收变化

以台股上市的大陆模拟芯片厂商矽力杰为例，作为国内领先的模拟芯片厂商，矽力杰于2021年营收折合人民币约为49亿元，产品应用领域广泛，涉及消费、笔电、存储、通信、服务器、工业、LED照明、汽车等多个领域，其营收和下游领域占比在国内模拟芯片企业中都比较具有代表性，可作为行业景气度变化的参考。

通过矽力杰月度营收数据可以发现，在2021-2022H1年度本轮景气度高点，每月营收基本都有同比30%以上的增长，接近一半的月份可以达到60%以上的同比增速，市场行情非常火热。但自进入2022Q3以来，仅7、8月份维持个位数增长，10月、11月同比下滑达到18%，12月更是达到34.8%，创下近些年来月度最差记录。矽力杰的营收表现可部分反映国内同行业公司情况，在22年3季度，增速放缓盈利开始出现下滑，预计这一情况可能持续至23年H1。

2.2、产能稼动率大幅下降，库存高涨，市场静待触底

2.2.1、上游晶圆厂商产能利用率持续降低、营收下滑

在本轮周期，自2020年Q4季度起，中芯国际的8英寸晶圆产能利用率从95.5%开始上升，连续5个季度居高不下，高点达到100.4%；但自2022年Q2起，利用率开始滑落，至2022年Q3跌至92.1%，为近13个季度以来最低点，且调整十分迅速，仅仅两个季度，就从最高点跌落8个百分点，调整幅度已经超过上轮周期2018年Q3-2019年Q1季度的5个百分点。本轮的调整时间和幅度，与上轮调整相比，更为激烈和迅速，当前Q3季度产能利用率已达19年Q3以来最低点。

联电UMC在8英寸成熟制程代工市场拥有可观的市占率，本轮行情下，联电启动了数轮涨价，整体营收增长也十分迅速。从20年Q4起开始高速增长，进入22年Q4以来，其营收增速也出现加速下滑，12月同比增速为3.3%，为近年来最低单月增长。

2.2.2、新建模拟晶圆厂逐步到位，产能将逐步释放

在当前时间点，8英寸产能新增相对缓慢，新建晶圆厂粤芯、富芯等都是12寸晶圆产线，模拟芯片也在逐渐过渡到12寸晶圆。中芯国际、华虹等也都分别发布了在天津西青建立每月10万片12寸成熟工艺的项目计划和在无锡新厂的投资建设计划。上游晶圆厂商产能的缓解，对模拟芯片公司成本端改善会有一定利好，但在降价去库存阶段，可能会造成一定的存货减值风险。

2.2.3、模拟公司库存周转接近前期高点

库存周转天数接近前期高点：2022年H2，整体市场行情下滑明显，导致电源芯片、电池管理等产品库存水位不断高涨，模拟公司业绩承压。国内主要模拟厂商存货周转天数自22年Q2起纷纷延长，目前已经接近20年Q1季度高点。

渠道端库存情况：模拟芯片通常是根据客户物料订单需求，向上游晶圆厂商采购相应数量晶圆，经过大约2个月左右的晶圆加工时间和2个月左右的封测时间，最终成为可销售成品。渠道商通常库存一般在1个月左右，备货较多时会达到2个月，但一般不会超过3个月，否则会面临严重的资金压力。客户端也有类似情况，通常库存超出3个月就会预警，放慢拉货节奏。

如果从悲观角度考虑，芯片原厂三个月的产出属于无效订单，若同时将市场需求砍半，则原厂库存为6个月，这个数据与圣邦股份和芯朋微上一周期存货周转天数高点大致吻合。按悲观情况市场需求砍半计算，客户、渠道、原厂库存水位都回到三个月以内，大约需要9个月，所以我们预期整体行情在23年Q2、Q3左右，能得到有效恢复。如果需求能够加速回暖，则时间会相应缩短。

价格端：目前本轮周期下行，已经经过了2022Q3、Q4两个季度的调整，物料价格基本已经达到本轮周期开启之前2020年市场价格水准，根据对产业的相关跟踪情况，以智能手机开关充电物料为例，应用于18W充电功率的5A充电芯片和10W功率的3A充电芯片，与H1高点价格相比，已经降价超30%，整体价格水平基本恢复到涨价前水准，相较于2020年度市场价格，大致处于在持平到略高个位数百分比左右价格范围区间。

2.2.4、需求缓慢恢复，市场下行有望见底

1.手机消费市场逐步恢复，有望触底反弹。如第一章节国内手机开年销量曲线，进入2022下半年，在Q4季度，手机销量同比达到最低点，第48周同比下滑25.80%，随后基本保持向上态势，在23年第三周，同比增长18.79%。我们认为一定程度上可以反映后疫情时代，消费市场在逐渐回暖。

2.家电市场有所好转，销量有望回升。在2022年6月，家用空调销量数据，同比下滑达到最低点，为-13.9%，连续两月都有-10%左右的跌幅。随后几月销量整体趋势向好，至2022年12月，同比于上年，仅微跌-0.9%；洗衣机方面，进入Q4季度，也加快了去库存的步伐，11月库存量为250.37万台，同比较少9.17%，整体家电市场需求情况有一定改善。

3.家电龙头Q4业绩环比提升。2023年1月14日家电龙头芯朋微发布业绩预减预告，也提到公司三季度出现旺季不旺，但四季度环比提升20%，主要是由于家电行业4季度去库存接近尾声。