恩威万保健品是真的吗
9月6日，三只新股正式启动申购，其中包括中成药及化学药企业恩威医药。
恩威医药或许对大多数人而言是个陌生的名字，但对恩威医药旗下的“洁尔阴洗液”以及“难言之隐，一洗了之”、“洗洗更健康”广告词一定熟悉无比。凭借老道士李真果一纸古药方，恩威医药创造了堪比漳州片仔癀的又一个传奇中药故事。
恩威医药的前身为恩威有限，于2005年设立。其的IPO之路一波多折，从2020年9月首次递交上市申请，期间2度中止审核，多轮审核问询等，今次终于梦圆。
本次恩威医药发行总数约1,754万股，网上发行约为1,754万股，发行市盈率24.72倍，申购代码为：301331，申购价格为29.80元。
上阵父子兄弟兵一款产品打天下
恩威医药主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域。
恩威集团是恩威医药的控股股东，而创始人薛永新以及胞弟薛永江，薛永新之子薛刚、薛维洪合计间接控股公司89.6521%股权，系恩威医药的实际控制人。
现年70岁的薛永新的创业被赋予创奇色彩，年少家贫辍学外出，四处打工中偶遇高人道士李真果。在创办木材厂和化工厂不顺后，凭借李道士古药方反复琢磨研发出洁尔阴洗液。
30年过去，洁尔阴洗液成为恩威的当家花旦。尽管恩威医药在洗液的基础上，衍生推出了软膏、泡腾片等类型产品，但其营收依然依赖洁尔阴洗液，2019-2021年期间，洁尔阴洗液收入分别为3.15亿元、3.2亿元和3.23亿元，占公司营业收入的比例分别为50.64%、50.66%和47.56%。
招股书中引用米内网数据，2017-2021年，洁尔阴洗液在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一，堪称药界少见的“爆款”产品之一。
而薛永新也凭借这款中成药热卖跻身福布斯中国富豪圈。2000年福布斯中国富豪榜上，其的排名为第49位。目前恩威集团的中坚力量是三位70后薛永江、薛刚和薛维洪。
招股书中的“难言之隐”
曾请来张柏芝等明星代言的洁尔阴洗衣牢牢占据市场，但后续却没有如前者一样的爆款产品出现，造成了现今的依赖一种产品的局面。
2019-2021年，公司营收分别为6.207亿元、6.342亿元和6.797亿元，2021年营收同比增长7.18%;净利润分别为9,157万元、1.05亿元和1.01亿元；归母净利润分别为7,032万元、7,996万元、8,455万元。报告期内，公司主营业务毛利率分别为65.46%1、57.58%和56.39%。
公司的营收和归母净利润乃至毛利率都呈现下滑。加上报告期内，研发人员仅13人且研发费用仅为440.26万元、484.23万元和432.48万元，对应三年期间研发费用率分别为0.71%、0.76%以及0.64%。相比2.38亿元、1.90亿元和2.10亿元的销售费用，给市场以其不重视研发的印象。
一款产品的抗风险能力终究有局限。招股书中提到，由于疫情和四川电力供应限制问题，2022年1-9月实现营业收入约4.6亿元至5亿元，同比增长约-5.49%至2.73%;净利润约5,600万元至6,600万元，同比增长约-14.48%至0.79%。
深交所此前要求恩威医药回答较低的研发费能否支撑企业核心竞争力及持续发展、持续保持市占率领先，以及还能保持持续创新的机制安排等问题。简言之就是细分市场规模天花板的限制与持续成长问题。
恩威医药的破局
除妇科用药外，恩威医药也布局推广儿科用药和呼吸系统用药。2021年儿科用药营收占比达到15.5%，呼吸系统用药占比为14.68%。
此外，在销售模式上，恩威医药以经销模式为主，以直销、电商为辅的销售模式，疫情下，公司的电商销售比例也持续上升。公司也不断提高终端零售药店覆盖能力，公司自有团队维护的药店已达6万余家。
在5日的路演中，公司董事长、首席执行官薛永江表示，将充分发挥品牌、渠道、终端、团队和生产等优势，聚焦妇科、儿科和呼吸科领域，整合现有药品批准文号资源，以研发为基础，辅助以外部购买、独家经销等方式，完善产品结构，扩大产品数量，不断丰富产品线，实施品牌引领、品类聚焦的营销战略，实现公司的可持续发展。
