川芎清脑颗粒效果好吗
国金证券股份有限公司袁维近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，变革创新驱动长期发展》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为30.59元。
济川药业(600566)
业绩简评
4月9日，公司发布2022年报和2023年1-3月主要经营数据公告，2022年度实现收入90.0亿元（ 17.9%），归母净利润21.7亿元（ 26.3%），扣非归母净利润20.3亿元（ 30.3%）。2022Q4单季度实现收入31.0亿元（ 39.7%），归母净利润5.79亿元（ 29.4%），扣非归母净利润5.82亿元（ 61.1%）。2023Q1单季度初步核算实现收入24亿元（ 10%），归母净利润6.8亿元（ 17%）。
经营分析
公司业绩增长超预期，感冒退热类产品贡献明显。2022年清热解毒类产品实现收入28.7亿元（ 18.57%），消化类产品实现收入17.67亿元（-2.02%），儿科类产品实现收入24.3亿元（ 42.6%），呼吸类产品实现收入5.83亿元（ 21.2%）。其中，2022年第四季度感冒发烧类产品需求旺盛，公司明星产品蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒销量大幅提升，带动公司业绩增长。
持续强化产品推广能力，盈利能力不断提高。公司通过精益管理，优化管理效率降本增效。公司积极加强销售渠道的拓展，积极推进空白市场、潜力市场的开发，进一步打开产品销售规模，2022年销售费用率45.7%，同比下降3.0pct；管理费用率4.0%，同比下降0.1pct。随公司产品结构及市场渠道结构进一步优化，公司盈利能力有望逐步提高。
产品结构持续优化，构建长期竞争优势。公司产品川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊国家医保目录续约成功，硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录。此外，公司紧扣中长期发展战略和市场需求，达成4项BD项目，包括1个用于自免的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线。随着公司产品结构进一步优化，业绩有望持续增长。
盈利预测、估值与评级
公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2023-2025年实现归母净利25.0/27.9/32.2亿元，同比增长15%/12%/15%，维持公司“买入”评级。
风险提示
BD收购不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为13.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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